Archives 2024

Để đánh giá chi tiết hơn triển vọng cổ phiếu HPG trong năm 2024, chúng ta cần đi sâu vào từng yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến cổ phiếu này.

1. Tình hình kinh tế vĩ mô những tháng cuối năm

• Kinh tế Việt Nam: Dự báo GDP của Việt Nam tăng trưởng khoảng 6.5-7% trong năm 2024. Sự tăng trưởng này sẽ kéo theo nhu cầu xây dựng và sản xuất, đồng thời tăng nhu cầu sử dụng thép.
• Chính sách đầu tư công: Trong những tháng gần cuối năm Chính phủ Việt Nam dự kiến sẽ tiếp tục đẩy mạnh đầu tư công trong các dự án hạ tầng tiện ích lớn như cao tốc, sân bay, cảng biển… Điều này sẽ làm tăng nhu cầu tiêu thụ thép trong nước, tạo điều kiện thuận lợi cho HPG.

2. Kết quả kinh doanh của tập đoàn Hòa Phát

• Doanh thu và lợi nhuận: HPG đạt doanh thu 156,000 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế 16,500 tỷ đồng trong năm 2023. Dự kiến năm 2024, doanh thu và lợi nhuận có thể tăng trưởng 10-15% nhờ vào việc mở rộng sản xuất.
• Dung Quất 2: Dự án này sẽ bắt đầu đi vào hoạt động vào giữa năm 2024, tăng thêm năng lực sản xuất thép HRC và các sản phẩm thép khác, dự kiến sẽ đóng góp lớn vào doanh thu và lợi nhuận của HPG.

3. Cạnh tranh và thị trường

• Thị trường thép trong nước: HPG vẫn chiếm thị phần lớn trong nước với khoảng 32% đối với thép xây dựng và 42% đối với thép ống.
• Xuất khẩu: HPG đã mở rộng thị trường xuất khẩu sang Mỹ, EU, Nhật Bản và các nước Đông Nam Á. Tuy nhiên, các biện pháp bảo hộ thương mại từ các quốc gia này có thể tạo ra rào cản, ảnh hưởng đến lượng xuất khẩu.

4. Đầu tư và phát triển

• Dung Quất 2: Dự án này là một trong những dự án trọng điểm của HPG, khi hoàn thành sẽ nâng tổng công suất sản xuất lên 14 triệu tấn thép/năm. Chi phí đầu tư cho Dung Quất 2 dự kiến khoảng 85,000 tỷ đồng.
• Đa dạng hóa sản phẩm: HPG đang phát triển các sản phẩm mới như tôn mạ màu, thép không gỉ, và mở rộng sang lĩnh vực sản xuất thép chế tạo và thép dùng cho ngành ô tô.
• Lĩnh vực bất động sản và nông nghiệp: HPG đang đầu tư vào các khu công nghiệp và khu đô thị lớn, cũng như các dự án nông nghiệp với mục tiêu đa dạng hóa nguồn thu nhập và giảm rủi ro.

5. Chính sách cổ tức

• Chính sách cổ tức: HPG luôn duy trì tỷ lệ chia cổ tức cao, khoảng 30-35%/năm, chủ yếu dưới dạng cổ phiếu. Điều này giúp thu hút nhà đầu tư dài hạn và tăng tính thanh khoản cho cổ phiếu.

6. Phân tích kỹ thuật

• Biểu đồ giá: Giá cổ phiếu HPG đã tăng trưởng mạnh mẽ từ đầu năm 2023 và hiện đang có xu hướng đi ngang trong khoảng 35,000 – 40,000 VND/cổ phiếu.
• Chỉ số kỹ thuật: Các chỉ số như RSI, MACD cho thấy xu hướng giá hiện tại vẫn tích cực. Tuy nhiên, cần theo dõi sát sao các ngưỡng hỗ trợ và kháng cự quan trọng để đưa ra quyết định mua/bán hợp lý.

Tổng kết

Theo ChungkhoanGroup với triển vọng tích cực dần về cuối trong năm 2024 của tập đoàn Hòa Phát nhờ vào các yếu tố vĩ mô thuận lợi, cổ phiếu HPG sẽ kết quả kinh doanh ổn định, chiến lược mở rộng sản xuất và đa dạng hóa sản phẩm, cùng với chính sách cổ tức hấp dẫn. Tuy nhiên, nhà đầu tư cũng cần chú ý đến các yếu tố rủi ro từ thị trường xuất khẩu và cạnh tranh trong nước để có chiến lược đầu tư chứng khoán phù hợp với cổ phiếu HPG.

Theo ChungkhoanGroup triển vọng của nhóm cổ phiếu ngân hàng vào năm 2024 phụ thuộc vào nhiều yếu tố kinh tế, chính trị và các yếu tố khác ảnh hưởng đến ngành ngân hàng. Dưới đây là một số yếu tố đang tồn tại có thể ảnh hưởng đến triển vọng của nhóm cổ phiếu ngân hàng trong năm 2024:

1. Chính sách tiền tệ và lãi suất:: Chính sách tiền tệ của các ngân hàng trung ương sẽ có tác động lớn đến hoạt động và lợi nhuận của các ngân hàng. Nếu lãi suất được duy trì ở mức thấp, các ngân hàng có thể gặp khó khăn trong việc tăng trưởng lợi nhuận từ hoạt động cho vay.

2. Tình hình kinh tế toàn cầu và trong nước: Tăng trưởng kinh tế toàn cầu có thể hỗ trợ cho hoạt động của các ngân hàng, đặc biệt là trong các dịch vụ tài chính quốc tế và đầu tư.

3. Tăng trưởng tín dụng: Sự gia tăng về tín dụng có thể thúc đẩy hoạt động cho vay và thu hút nhiều khách hàng mới, đồng thời có thể tăng cường các khoản thu nợ xấu tồn tại chưa được giải quyết.

4. Các yếu tố chính trị và địa phương: Sự ổn định chính trị và pháp lý, cùng với các chính sách kinh tế được đưa ra có thể ảnh hưởng đến niềm tin của nhà đầu tư và người tiêu dùng, và do đó, ảnh hưởng đến triển vọng của các ngân hàng.

5. Công nghệ và sự cạnh tranh: Sự phát triển công nghệ và sự cạnh tranh từ các công ty công nghệ tài chính (Fintech) có thể đe dọa thị phần truyền thống của các ngân hàng, đồng thời cũng tạo ra cơ hội cho các ngân hàng thích nghi và cải tiến các dịch vụ của mình.

6. Biến động thị trường và rủi ro toàn cầu:Các biến động trong thị trường tài chính toàn cầu, bao gồm cả rủi ro từ các sự kiện địa chính trị và tài chính có thể ảnh hưởng đến triển vọng của ngành ngân hàng.

Nhìn chung, việc đánh giá và dự đoán triển vọng của nhóm cổ phiếu ngân hàng vào năm 2024 theo ChungkhoanGroup là một quá trình phức tạp, đòi hỏi cân nhắc nhiều yếu tố và các tác động tới từ nhiều phía khác nhau của nền kinh tế và thị trường tài chính do vậy việc đầu tư chứng khoán vẫn luôn là rủi do và cơ hội cho tất cả mọi người.

LNTT quý 1 đạt 2,502 tỷ VNĐ (-7% YoY), hoàn thành 21% dự phóng của KBSV: Tăng trưởng tín dụng đạt 0.5% YTD phản ánh diễn biến ảm đạm của nền kinh tế trong mùa thấp điểm 3 tháng đầu năm. Thu nhập ngoài lãi (NOII) có kết quả tích cực bù đắp cho sự sụt giảm của thu lãi thuần (NII), tựu chung Tổng thu nhập hoạt động (TOI) vẫn có mức tăng trưởng 8% YoY. Tuy nhiên, chi phí hoạt động và chi phí tín dụng đều tăng (+19% YoY và 41% YoY) nên LNTT của ngân hàng giảm nhẹ 7% YoY, đạt hơn 2,500 tỷ VNĐ – hoàn thành 20% dự phóng của năm của KBSV.

Triển vọng tín dụng dự kiến tốt hơntrong nửa sau năm 2024: Chúng tôi quan sát thấy tín dụng của ngân hàng VIB thường có mức tăng tốt hơn từ quý 2 trở đi, do vậy KBSV vẫn giữ kỳ vọng ngân hàng có thể đạt mức tăng trưởng 16% trong năm nay. Động lực hoàn thành hạn mức đến từ (1) Cho vay mua nhà sẽ động lực tăng trưởng chính (tăng trưởng 20% YoY); (2) cho vay mua xe hồi phục 15% YoY từ nền thấp; (3) cho vay bán buôn sẽ có mức tăng trưởng tốt hơn so với các năm trước.

Đẩy mạnh xử lý tài sản và thu hồi nợ đã xoá gia tăng nguồn thu nhập khác: KBSV đánh giá cao chất lượng khách hàng và tài sản thế chấp cho những khoản vay của VIB và chiến lược quản trị rủi ro của ngân hàng giúp tăng khả năng thu hồi những khoản nợ đã xoá. BLĐ cho biết dự kiến nợ thu hồi trong năm 2024 khoảng 1,000-1,500 tỷ VNĐ, đến năm 2025 có thể khôi phục 70% các khoản vay đã xoá. Ngoài ra, VIB cũng đang tích cực triển khai các giải pháp quản trị rủi ro để kiểm soát NPL tăng thêm. NPL dự phóng cho năm 2024 sẽ giảm về 3.3% từ mức 3.6% cuối quý1.

Định giá – Khuyến nghị: MUA – Giá mục tiêu 28,800 VNĐ/CP: Sau khi điều chỉnh dự phóng với một số nguồn thu và chi phí dự phòng, chúng tôi nâng định giá cổ phiếu VIB lên mức 28,800 VNĐ/CP. Khuyến nghị MUA với tiềm năng tăng giá là 31% so với giá đóng cửa ngày 20/06/2024.

Triển vọng tín dụng dự kiến tốt hơn trong nửa sau năm 2024
Tăng trưởng tín dụng mặc dù chỉ đạt 0.5% YTD trong 3 tháng đầu năm song vẫnkhả quan hơn mức tăng trưởng toàn ngành là 0.26%, và tích cực so với cùng kỳ năm trước khi dư nợ của VIB ghi nhận mức tăng trưởng âm 1.3% trong quý 1/2023. Chúng tôi quan sát thấy tín dụng của VIB thường có mức tăng tốt hơn từ quý 2 trở đi, do vậy KBSV vẫn giữ kỳ vọng ngân hàng có thể đạt mức tăng trưởng 16% trong năm nay. Động lực hoàn thành hạn mức đến từ
– Cho vay mua nhà sẽ động lực tăng trưởng chính, kỳ vọng tăng trưởng
20% YoY khi: (1) thị trường BĐS thứ cấp với phân khúc căn hộ chung cư
(sản phẩm cho vay chính của VIB) đã ấm dần trong 2 tháng trở lại đây,
ngày càng thu hút sự quan tâm của người mua; (2) VIB tiếp tục cung
cấp các gói hỗ trợ cho vay mua nhà, ưu đãi về lãi suất để hỗ trợ và thúc
đẩy nhu cầu của khách hàng; (3) kinh tế vĩ mô đang ổn định và sẽ hồi
phục trong 2H2024.
– Cho vay mua ô tô được kỳ vọng tăng trưởng 15% YoY trên nền thấp mà
năm 2023 khó khăn tạo ra. Ngân hàng cho biết đã nhận thấy tín hiệu
tích cực từ vay mua ô tô trong quý 1. VIB sẽ tiếp tục duy trì vị thế số 1
trên thị trường cho vay mua ô tô (với thị phần đã tăng thêm 4% trong
quý 1 lên 16%), phát huy lợi thế khi có quan hệ hợp tác với hơn 1,000
showrooms trên cả nước.
– Ngoài ra, năm 2024 VIB cũng có định hướng phát triển ngân hàng bán
buôn – cho vay nhóm KHDN (hiện đóng góp 15% tổng tín dụng). Ngân
hàng cho biết với lĩnh vực này sẽ tập trung vào các công ty đầu ngành
và khai thác hệ sinh thái của họ. Do vậy chúng tôi cũng kỳ vọng cho
vay bán buôn sẽ có mức tăng trưởng tốt hơn so với các năm trước.

Dự phóng kết quả kinh doanh

Theo nghiên cứu mới nhất hoạt động cho vay ngân hàng ACB với doanh nghiệp dẫn dắt tăng trưởng tín dụng, phân khúc chính khách hàng cá nhân kỳ vọng cải thiện tốt hơn trong quý 2/2024 và các tháng cuối năm:

ChungkhoanGroup kỳ vọng ACB có thể hoàn thành hạn mức tín dụng được giao 16%, trong đó, cho vay khách hàng doanh nghiệp lớn dự kiến sẽ tiếp tục gia tăng quy mô và tỷ trọng đóng góp. Về dài hạn, đánh giá cổ phiếu ngân hàng ACB sẽ vẫn tập trung vào hoạt động cho vay bán lẻ nhờ những lợi thế, kinh nghiệm vốn có của ngân hàng với nhóm khách hàng này. Mức độ hồi phục cầu tín dụng khách hàng cá nhân được kỳ vọng sẽ tốt hơn trong nửa sau của năm 2024 ở các lĩnh vực cho vay tiêu dùng, cho vay hộ kinh doanh và cho vay mua nhà.

Hạ dự phóng NIM 4bps do dịch chuyển cơ cấu cho vay sang nhóm khách hàng doanh nghiệp:

ChungkhoanGroup cho rằng lãi suất cho vay đã tạo đáy và có thể hồi phục nhẹ từ Q3/2024. Mặt khác, lãi suất huy động đang có dấu hiệu tăng trở lại song sẽ cần thời gian để phản ánh vào CoF. Mức độ tác động làm tăng CoF sẽ ít hơn sự cải thiện của IEA khi chúng tôi cho rằng lãi suất khó có thể tăng mạnh như giai đoạn nửa đầu năm 2023. Kỳ vọng NIM của ngân hàng trong năm 2024 có thể đạt 3.95% – giảm 4bps so với dự phóng cũ do sự dịch chuyển cho vay sang khách hàng doanh nghiệp có NIM thấp hơn cho vay KHCN.

Chất lượng tài sản sụt giảm nhưng với mức độ thấp hơn các ngân hàng khác:

Tỷ lệ bao phủ nợ xấu tiếp diễn xu hướng giảm và đã giảm về mức 78.6% cuối Q1/2024, tạo áp lực trích lập nhiều hơn cho ngân hàng ngay từ quý 1 và dự kiến cả trong các quý sau để củng cố lại bộ đệm dự phòng. Tuy nhiên, chúng tôi nhận thấy chất lượng tài sản suy giảm là kịch bản diễn ra ở tất cả các ngân hàng, không riêng ACB và thậm chí mức suy giảm tại ngân hàng ACB vẫn tích cực so với toàn ngành. KBSV vẫn đánh giá cao chất lượng tài sản của ACB thuộc top đầu ngành nhờ sở hữu tệp khách hàng tốt và khẩu vị rủi ro tương đối thận trọng.

Định giá – Khuyến nghị: MUA cổ phiếu ACB với giá giá mục tiêu 30,200 VNĐ/CP

Chúng tôi duy trì khuyến nghị tích cực đối với cổ phiếu ngân hàng  ACB và chuyển cơ sở định giá đến giữa năm 2025 với giá mục tiêu 1 năm là 28.000đ – 36.000 đồng/cổ phiếu, tương đương tiềm năng tăng giá là 21%. Mặc dù thị trường chưa có nhiều khởi sắc có thể ảnh hưởng đến chất lượng tài sản trong năm 2024 và 2025, tuy nhiên, ChungkhoanGroup tin rằng ACB vẫn là một trong những ngân hàng có chất lượng tài sản tốt nhất thị trường nhờ tệp khách hàng tốt và chính sách giải ngân thận trọng. Ngoài ra, ACB có chi phí vốn cạnh tranh, giúp ngân hàng ổn định NIM. Với ROE kỳ vọng duy trì trên 20% trong trung hạn cùng với NIM và chất lượng tài sản tốt, ChungkhoanGroup cho rằng ACB là một trong những lựa chọn đầu tư tốt nhất trong thị trường nhiều biến động như hiện tại. Trong năm 2024, mặc dù ChungkhoanGroup nâng kỳ vọng tăng trưởng tín dụng lên 17% svck đạt 570,5 nghìn tỷ đồng, ChungkhoanGroup cho rằng điều kiện thị trường không thuận lợi sẽ có tác động kém tích cực đến nợ xấu.

Chi phí tín dụng dự kiến ở mức 0,35% (so với 0,15% như dự báo trước đó) và hạn chế mức NIM cải thiện (+2 điểm cơ bản svck lên 3,93% thay vì 4,02% như dự báo trước đó). Chúng tôi dự báo thu nhập phí thuần sẽ tăng 10% svck lên 3,2 nghìn tỷ đồng, nhờ dịch vụ thẻ & dịch vụ thanh toán & phí liên quan, trong khi bancassurance tiếp tục yếu. Lãi từ kinh doanh chứng khoán và thu hồi nợ xấu có thể sẽ không thuận lợi trong năm 2024. Do đó, tổng thu nhập phí ròng ngoài lãi dự kiến sẽ giảm 21% svck đạt 6,2 nghìn tỷ đồng trong năm 2024. Theo đó, điều chỉnh giảm 4% ước tính LNTT năm 2024 xuống 22 nghìn tỷ đồng (+10% svck).

Trong năm 2025, ChungkhoanGroup kỳ vọng điều kiện kinh tế vĩ mô tốt hơn sẽ hỗ trợ tăng trưởng tín dụng của ACB tăng 18% so với đầu năm lên 673,2 nghìn tỷ đồng, giúp NIM ổn định ở mức 3,93% và tỷ lệ nợ xấu cải thiện xuống mức 1,2%. Theo đó, tỷ lệ bao nợ xấu dự kiến sẽ tăng lên 82,8%, với chi phí tín dụng thấp hơn ở mức 0,3%.

Thu nhập phí ròng dự kiến sẽ tăng 11,7% svck đạt 3,6 nghìn tỷ đồng, chủ yếu do dịch vụ thanh toán liên quan đến tài trợ thương mại khi mảng xuất nhập khẩu phục hồi. Theo đó, ChungkhoanGroup ước tính LNTT 2025 sẽ đạt 25,8 nghìn tỷ đồng (+16,7% svck) ACB đã thông báo ngày 3/6/2024 sẽ là ngày đăng ký cuối cùng nhận cổ tức bằng tiền mặt tỷ lệ 10% (tỷ suất cổ tức 3,4%) và cổ tức bằng cổ phiếu 15%, đây sẽ là yếu tố hỗ trợ tăng giá cho cổ phiếu trong ngắn hạn.

Yếu tố hỗ trợ khuyến nghị:
• NIM cao hơn dự kiến
• Tỷ lệ nợ xấu thấp hơn dự kiến
Rủi ro giảm đối với khuyến nghị:
• Kinh tế phục hồi chậm hơn dự kiến
• Tỷ lệ hình thành nợ xấu và áp lực chi phí tín dụng cao hơn dự kiến
• NIM phục hồi chậm hơn dự kiến

24 -4 hdb-khuyen-nghi-kha-quan-voi-gia-muc-tieu-29-400-dong-co-phieu_20240426163136

HDB có thể duy trì tăng trưởng tín dụng cao hơn so với trung bình ngành trong giai đoạn 2024-2025

Năm 2023, tín dụng HDB tăng mạnh 31.8% svck, trong khi toàn ngành tăng 13.8%. Tăng trưởng tín dụng ngân hàng HDB được dự phóng tiếp tục tăng trưởng trung bình 22%/năm trong giai đoạn 24-25, do nhờ có (1) mảng khách hàng SME (mảng tăng trưởng chính trong 2023) tiếp tục tăng trưởng tốt; (2) Mảng cho vay nông nghiệp, lâm nghiệp và thủy sản, vốn là thị trường trọng điểm của HDB tảng trưởng trở lại; và (3) Tín dụng bất động sản hồi phục khi thị trường bất động sản ấm lên từ Q4/23 (Q4/23:+178% svck).

Chúng tôi kì vọng chất lượng tài sản có thể được cải thiện trong 2024.

Tỷ lệ nợ xấu ghi nhận ở mức 1.8% cuối năm 2023 tăng sv mức 1.67% cuối năm 2022. Nợ nhóm 2 tiếp tục tăng mạnh 144% svck/ 22% sv quý liền trước và chiếm tỷ lệ 5.04%, cao thứ 3 toàn ngành. Tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR) đạt mức 66% tại cuối năm 2023 (giảm 4.6% svck). Chất lượng tài sản của HDB được kỳ vọng cải thiện hơn trong 2024, nhờ có (1) lợi nhuận tăng trưởng cao và ổn định giúp ngân hàng có nhiều dư địa để gia tăng bộ đệm dự phòng; (2) kinh tế phục hồi cũng như gia hạn thêm 6 tháng Thông tư 02/2023/TT-NHNN sẽ góp phần cải thiện khả năng trả nợ của người dân.

2024 – 2025 có thể là giai đoạn LNST tăng trưởng cao và ổn định với mức trung bình 23%/năm

Dự báo của chúng tôi dựa trên cơ sở: (1) tăng trưởng tín dụng đạt 23% trong năm 2024 và 21% trong 2025; (2) NIM sẽ được duy trì quanh mức 4.9%, tương đương cao hơn so với 2023 và thấp hơn mức đỉnh 2022. Chúng tôi khuyến nghị KHẢ QUAN đối với HDB với mức định giá 29,400 đ/cp, tăng 30% sv dự báo gần nhất, do (1) điều chỉnh tăng LNST 2024 thêm 19.5% sv dự báo gần nhất; (2) điều chỉnh giảm 0.6 điểm % phần bù rủi ro và (3) giá trị sổ sách được dùng ở thời đểm cuối 2024 thay vì trung bình 23 và 24 như trước đó. Tiềm năng tăng giá 36.9% (đã bao gồm tỷ suất cổ tức 4.5%).

Tín dụng tăng trưởng tốt giúp cổ phiếu HDB sẽ có xu hướng tích cực gần cuối năm . ChungkhoanGroup nâng khuyến nghị đối với cổ phiếu HDB lên KHẢ QUAN với giá mục tiêu 1 năm là 28.500 đồng/cổ phiếu do chúng tôi điều chỉnh tăng dự báo LNTT năm 2024 thêm 5% – 10%  lên 16,4 nghìn tỷ đồng (tăng 25,8% svck) và áp dụng P/B mục tiêu cao hơn là 1,4 x (từ 1,0x) để phản ánh tác động tích cực từ việc tăng trưởng tín dụng mạnh mẽ (trên 20% svck) có thể tiếp diễn trong trung hạn, giúp cổ phiếu HDB cải thiện thị phần, (ii) duy trì NIM ở mức trên 5% và (iii) duy trì tỷ lệ nợ xấu ở mức hợp lý (dưới 2%).

Tuy nhiên, ChungkhoanGroup cho rằng việc đẩy nhanh tăng trưởng cho vay, đặc biệt là cho lĩnh vực bất động sản, có thể gây ra những rủi ro nhất định đối với chất lượng tài sản của ngân hàng này nếu thị trường phục hồi chậm hơn dự kiến. Cho năm 2024, chúng tôi kỳ vọng cho vay trung và dài hạn vẫn sẽ là động lực chính thúc đẩy tăng trưởng tín dụng cho HDB, với mức tăng trưởng 22,2% so với đầu năm lên 432 nghìn tỷ đồng. Với thanh khoản dư thừa trong năm 2023, việc tối ưu hóa tài sản sinh lời sẽ là ưu tiên hàng đầu trong năm 2024 với LDR thuần dự kiến là 87% (so với 83,4% trong năm 2023). Theo đó, chúng tôi ước tính NIM sẽ cải thiện lên 5,14% (tăng 12 bps svck), đồng thời tăng trưởng tín dụng mạnh sẽ giúp tỷ lệ nợ xấu giảm nhẹ xuống mức 1,72% (so với mức 1,79% trong năm 2023).

Do đó, ChungkhoanGroup dự báo lợi nhuận trước thuế năm 2024 đạt 16,4 nghìn tỷ đồng (tăng 25,8% svck) trong năm 2024. Quan điểm ngắn hạn: Chúng tôi cho rằng tăng trưởng tín dụng dương (tăng 2% so với đầu năm tại tháng 2/2024) cũng như tăng trưởng tín dụng mạnh vào cuối Q4/2023 sẽ tạo ra thêm thu nhập lãi cho HDB trong Q1/2024. Như vậy, NIM dự kiến có thể tăng trong khi nợ quá hạn được cải thiện trong Q1/2024.

Từ mức nền so sánh thấp trong Q1/2023, chúng tôi kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận Q1/2024 sẽ khả quan và sẽ là yếu tố hỗ trợ ngắn hạn cho cổ phiếu HDB.

Ngân hàng TMCP quân đội – MBB duy trì mức tăng trưởng cao trong năm 2023 khi kiểm soát tốt các cấu phần chi phí: CIR giảm 100bps YoY, chi phí dự phòng rủi ro tín dụng giảm 24.4% YoY. Nhờ đó, LNTT của MBB đạt 26,306 tỷ đồng – tăng trưởng 15.7% YoY, đã hoàn thành 101% kế hoạch năm.

Cập nhật tiến độ nhận chuyển giao ngân hàng Oceanbank, MBB cho biết ngân hàng đã hoàn tất thủ tục trình Chính phủ, kỳ vọng sẽ hoàn tất chuyển giao trong quý 2/2024. Việc tiếp nhận Oceanbank sẽ tiếp tục giúp MBB có lợi thế về hạn mức tín dụng được cấp (28% trong năm 2023 – cao thứ 2 toàn ngành). KBSV kỳ vọng tăng trưởng tín dụng năm 2024 của MBB sẽ nằm trong khoảng 20-25% dựa trên cơ sở nền kinh tế sẽ hồi phục rõ ràng hơn trong 2H2023 và MBB hiện đang sở hữu tệp KHDN lớn, tập trung ở những ngành nghề chủ chốt của nền kinh tế.

Giai đoạn khó khăn nhất của ngành đã tạm thời đi qua, do đó chất lượng tài sản sẽ được cải thiện trong thời gian tới. Với MBB, ngân hàng đặt mục tiêu sẽ kiểm soát NPL (trước CIC) dưới 1.5% trong năm 2014.Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng việc giảm trích lập, tăng cường xử lý nợ xấu để đổi lại tăng trưởng lợi nhuận trong năm 2023 sẽ tạo áp lực lên chi phí tín dụng trong năm 2024.

Doanh thu Quý 4/2023 của Vinhomes đạt 8.7 nghìn tỷ VND (-72%YoY), lợi nhuận sau thuế đạt 826 tỷ VND (-91%YoY). Lũy kế cả năm 2023, doanh thu của VHM đạt 103.6 nghìn tỷ VND (+66%YoY), nếu tính cả các giao dịch bán buôn và dự án BCC, doanh thu cả năm đạt 121.4 nghìn tỷ VND (+49%YoY) chủ yếu nhờ bàn giao tại dự án Ocean Park 2 và Ocean Park 3. LNST đạt 33.4 nghìn tỷ VND (+16%YoY). Kết quả này vượt 21% và 12% kế hoạch doanh thu và LNST cả năm 2023

Trong quý 4/2023, Vinhomes đã bán được 19,700 sản phẩm (+535%QoQ), trong đó giao dịch bán buôn một dự án tại Tp. HCM chiếm 74% (~14,500 căn). Tổng giá trị hợp đồng đã bán trong quý đạt 30.3 nghìn tỷ VND (+88%QoQ, +68%YoY). Lũy kế cả năm, doanh số bán hàng đạt 87.0 nghìn tỷ VND, giảm 32%YoY. Trong quý 4/2023, Vinhomes đã bán được 19,700 sản phẩm (+535%QoQ), trong đó giao dịch bán buôn một dự án tại Tp. HCM chiếm 74% (~14,500 căn), các giao dịch bán lẻ đến từ các dự án Ocean Park 1,2, Grand Park và Sky Park. Tổng giá trị hợp đồng đã bán trong quý đạt 30.3 nghìn tỷ VND (+88%QoQ, +68%YoY), trong đó 73% đến từ giao dịch bán buôn (bao gồm dự án tại Tp. HCM). Lũy kế cả năm, doanh số bán hàng đạt 87.0 nghìn tỷ VND, giảm 32% so với mức nền cao của năm 2022; hai dự án Ocean Park 2 và 3 chiếm lần lượt 14% và 37%. Các giao dịch bán buôn đóng góp 51% doanh số bán hàng cả năm 2023. Doanh thu mở bán mới cao hơn 17% so với dự phóng của chúng tôi do bao gồm doanh thu bán buôn tại dự án tại Tp.HCM. Doanh số bán và chưa ghi nhận doanh thu đến cuối quý 4/2023 đạt 99.7 nghìn tỷ VND (-7%YoY),trong đó 67% từ bán buôn, hai dự án Ocean Park 2 và 3 đóng góp lần lượt 17% và 21%. VHM dự kiến ghi nhận 50% khoản này trong năm 2024.

KBSV dự báo tổng giá trị hợp đồng bán hàng năm 2024 đạt 89 nghìn tỷ VND (+3%YoY), phần lớn đến từ dự án Ocean Park 2,3 và hai dự án mới được mở bán trong năm 2024 là Vũ Yên và Wonder Park.

Vinhomes duy trì vị thế hàng đầu nhờ quỹ đất rộng lớn và khả năng triển khai dự án mạnh. Định giá hấp dẫn với P/B 2024fw là 0.8x, dưới đường -1std của trung bình P/B 5 năm của VHM. Dựa trên triển vọng kinh doanh và định giá, Chungkhoan.Group tiếp tục đưa ra khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu Vinhomes – VHM với giá mục tiêu là 69,000đ/cp, cao hơn 64% so với giá đóng cửa ngày 19/03/2024 .

Ngân hàng HDB tiếp tục triển vọng tươi sáng trong năm 2024, ChungkhoanGroup duy trì khuyến nghị khả quan của mình với mức kì vọng tăng 26,7% – 35%  trong khi giá cổ phiếu đã tăng 25,4% kể từ báo cáo gần nhất của chúng tôi. Sự thay đổi của giá mục tiêu được thúc đẩy bởi chi phí vốn chủ sở hữu thấp hơn và dự báo EPS 2024 cao hơn 21,4%. ➢ P/B dự báo 2024 là 1,17x, thấp hơn 20% so với P/B trung bình 5 năm là 1,46x và định giá thấp hơn so với mức ROE dự báo là 26,2% trong năm 2024.

Kinh tế phục hồi sẽ thúc đẩy tăng trưởng tín dụng trên các mảng cho vay chính

ChungkhoanGroup kỳ vọng tăng trưởng tín dụng của ngân hàng HDB sẽ duy trì ở mức cao khoảng 20,3% trong 2024. Trong nửa đầu năm 2024, chúng tôi tin rằng sự phục hồi của sản xuất và xuất khẩu sẽ thúc đẩy nhu cầu tăng vốn lưu động của các doanh nghiệp (56% tổng dư nợ). Trong nửa cuối năm 2024, chúng tôi tin rằng nhu cầu bán lẻ (39% tổng dư nợ) và tài chính tiêu dùng (5% tổng dư nợ) sẽ là những động lực chính nhờ lãi suất cho vay thấp và tiêu dùng cá nhân phục hồi.

NIM mở rộng nhờ chi phí vốn thấp và tập trung vào cho vay bất động sản

ChungkhoanGroup dự báo NIM 2023 sẽ tăng 0,2 điểm % svck lên 5,1%. Chúng tôi tin rằng chi phí vốn (COF) sẽ giảm 2,2 điểm % svck chủ yếu do lãi suất huy động HDB giảm 1,7 điểm % nửa đầu năm do: 1) duy trì chi phí huy động thấp nhờ tỷ lệ LDR thấp 68,7% vào cuối năm 2023; 2) tỷ lệ CASA cao hơn 12,5%; và 3) giảm chi phí vốn vay nước ngoài. Mặt khác, chúng tôi kỳ vọng HDB sẽ duy trì lợi suất tài sản giảm 2,1 điểm % svck – chậm hơn so với COF – do các chiến lược: 1) tập trung vào lĩnh vực bất động sản (dư nợ cho vay 17%) để tối ưu hóa nguồn vốn ngắn hạn cho vay trung và dài hạn; và 2) nhu cầu phục hổi trên các mảng cho vay chính (48% cơ cấu dư nợ cho vay) như Dịch vụ & Thương mại, cho vay hộ kinh doanh và cho vay mua nhà

Chất lượng tài sản sẽ được củng cố nhờ nền kinh tế phục hồi

ChungkhoanGroup kỳ vọng tỷ lệ nợ xấu (NPL) của HDB sẽ giảm 0,2 điểm % svck xuống còn 1,6% và LLR của HDB sẽ tăng lên 76,9% vào cuối 2024. Giá trị nợ xấu mới hình thành giảm 74,6% sv quý trước xuống còn 323 tỷ đồng trong Q4/23, nối dài đà giảm kể từ Q2/23. Chúng tôi kỳ vọng chất lượng tài sản sẽ tiếp tục được cải thiện vào năm 2024 vì khách hàng có thể đáp ứng tốt hơn các nghĩa vụ trả nợ khi lãi suất cho vay giảm và thu nhập tăng trong nền kinh tế đang phục hồi của Việt Nam.

P/B dự phóng 2024 đang thấp hơn so với trung bình 5 năm của ngành P/B hiện tại là 1,5x, cao hơn mức trung bình của các công ty cùng ngành là 1,4x, nhưng HDB vẫn có mức định giá hấp dẫn nhờ ROE 24,2% – cao hơn mức 20,8% của ngành. Ngoài ra, P/B dự phóng là 1,17x trong 2024 – thấp hơn 20% so với mức trung bình ngành 5 năm là 1,46x. ROE cao có thể cải thiện do lợi nhuận ròng tăng 31,5% svck trong 2024, nhờ: 1) mở rộng NIM, 2) tăng trưởng tín dụng cao; và 3) chất lượng tài sản cải thiện.