Archives 2024

LNTT quý 1 đạt 2,502 tỷ VNĐ (-7% YoY), hoàn thành 21% dự phóng của KBSV: Tăng trưởng tín dụng đạt 0.5% YTD phản ánh diễn biến ảm đạm của nền kinh tế trong mùa thấp điểm 3 tháng đầu năm. Thu nhập ngoài lãi (NOII) có kết quả tích cực bù đắp cho sự sụt giảm của thu lãi thuần (NII), tựu chung Tổng thu nhập hoạt động (TOI) vẫn có mức tăng trưởng 8% YoY. Tuy nhiên, chi phí hoạt động và chi phí tín dụng đều tăng (+19% YoY và 41% YoY) nên LNTT của ngân hàng giảm nhẹ 7% YoY, đạt hơn 2,500 tỷ VNĐ – hoàn thành 20% dự phóng của năm của KBSV.

Triển vọng tín dụng dự kiến tốt hơntrong nửa sau năm 2024: Chúng tôi quan sát thấy tín dụng của ngân hàng VIB thường có mức tăng tốt hơn từ quý 2 trở đi, do vậy KBSV vẫn giữ kỳ vọng ngân hàng có thể đạt mức tăng trưởng 16% trong năm nay. Động lực hoàn thành hạn mức đến từ (1) Cho vay mua nhà sẽ động lực tăng trưởng chính (tăng trưởng 20% YoY); (2) cho vay mua xe hồi phục 15% YoY từ nền thấp; (3) cho vay bán buôn sẽ có mức tăng trưởng tốt hơn so với các năm trước.

Đẩy mạnh xử lý tài sản và thu hồi nợ đã xoá gia tăng nguồn thu nhập khác: KBSV đánh giá cao chất lượng khách hàng và tài sản thế chấp cho những khoản vay của VIB và chiến lược quản trị rủi ro của ngân hàng giúp tăng khả năng thu hồi những khoản nợ đã xoá. BLĐ cho biết dự kiến nợ thu hồi trong năm 2024 khoảng 1,000-1,500 tỷ VNĐ, đến năm 2025 có thể khôi phục 70% các khoản vay đã xoá. Ngoài ra, VIB cũng đang tích cực triển khai các giải pháp quản trị rủi ro để kiểm soát NPL tăng thêm. NPL dự phóng cho năm 2024 sẽ giảm về 3.3% từ mức 3.6% cuối quý1.

Định giá – Khuyến nghị: MUA – Giá mục tiêu 28,800 VNĐ/CP: Sau khi điều chỉnh dự phóng với một số nguồn thu và chi phí dự phòng, chúng tôi nâng định giá cổ phiếu VIB lên mức 28,800 VNĐ/CP. Khuyến nghị MUA với tiềm năng tăng giá là 31% so với giá đóng cửa ngày 20/06/2024.

Triển vọng tín dụng dự kiến tốt hơn trong nửa sau năm 2024
Tăng trưởng tín dụng mặc dù chỉ đạt 0.5% YTD trong 3 tháng đầu năm song vẫnkhả quan hơn mức tăng trưởng toàn ngành là 0.26%, và tích cực so với cùng kỳ năm trước khi dư nợ của VIB ghi nhận mức tăng trưởng âm 1.3% trong quý 1/2023. Chúng tôi quan sát thấy tín dụng của VIB thường có mức tăng tốt hơn từ quý 2 trở đi, do vậy KBSV vẫn giữ kỳ vọng ngân hàng có thể đạt mức tăng trưởng 16% trong năm nay. Động lực hoàn thành hạn mức đến từ
– Cho vay mua nhà sẽ động lực tăng trưởng chính, kỳ vọng tăng trưởng
20% YoY khi: (1) thị trường BĐS thứ cấp với phân khúc căn hộ chung cư
(sản phẩm cho vay chính của VIB) đã ấm dần trong 2 tháng trở lại đây,
ngày càng thu hút sự quan tâm của người mua; (2) VIB tiếp tục cung
cấp các gói hỗ trợ cho vay mua nhà, ưu đãi về lãi suất để hỗ trợ và thúc
đẩy nhu cầu của khách hàng; (3) kinh tế vĩ mô đang ổn định và sẽ hồi
phục trong 2H2024.
– Cho vay mua ô tô được kỳ vọng tăng trưởng 15% YoY trên nền thấp mà
năm 2023 khó khăn tạo ra. Ngân hàng cho biết đã nhận thấy tín hiệu
tích cực từ vay mua ô tô trong quý 1. VIB sẽ tiếp tục duy trì vị thế số 1
trên thị trường cho vay mua ô tô (với thị phần đã tăng thêm 4% trong
quý 1 lên 16%), phát huy lợi thế khi có quan hệ hợp tác với hơn 1,000
showrooms trên cả nước.
– Ngoài ra, năm 2024 VIB cũng có định hướng phát triển ngân hàng bán
buôn – cho vay nhóm KHDN (hiện đóng góp 15% tổng tín dụng). Ngân
hàng cho biết với lĩnh vực này sẽ tập trung vào các công ty đầu ngành
và khai thác hệ sinh thái của họ. Do vậy chúng tôi cũng kỳ vọng cho
vay bán buôn sẽ có mức tăng trưởng tốt hơn so với các năm trước.

Dự phóng kết quả kinh doanh

Theo nghiên cứu mới nhất hoạt động cho vay ngân hàng ACB với doanh nghiệp dẫn dắt tăng trưởng tín dụng, phân khúc chính khách hàng cá nhân kỳ vọng cải thiện tốt hơn trong quý 2/2024 và các tháng cuối năm:

ChungkhoanGroup kỳ vọng ACB có thể hoàn thành hạn mức tín dụng được giao 16%, trong đó, cho vay khách hàng doanh nghiệp lớn dự kiến sẽ tiếp tục gia tăng quy mô và tỷ trọng đóng góp. Về dài hạn, đánh giá cổ phiếu ngân hàng ACB sẽ vẫn tập trung vào hoạt động cho vay bán lẻ nhờ những lợi thế, kinh nghiệm vốn có của ngân hàng với nhóm khách hàng này. Mức độ hồi phục cầu tín dụng khách hàng cá nhân được kỳ vọng sẽ tốt hơn trong nửa sau của năm 2024 ở các lĩnh vực cho vay tiêu dùng, cho vay hộ kinh doanh và cho vay mua nhà.

Hạ dự phóng NIM 4bps do dịch chuyển cơ cấu cho vay sang nhóm khách hàng doanh nghiệp:

ChungkhoanGroup cho rằng lãi suất cho vay đã tạo đáy và có thể hồi phục nhẹ từ Q3/2024. Mặt khác, lãi suất huy động đang có dấu hiệu tăng trở lại song sẽ cần thời gian để phản ánh vào CoF. Mức độ tác động làm tăng CoF sẽ ít hơn sự cải thiện của IEA khi chúng tôi cho rằng lãi suất khó có thể tăng mạnh như giai đoạn nửa đầu năm 2023. Kỳ vọng NIM của ngân hàng trong năm 2024 có thể đạt 3.95% – giảm 4bps so với dự phóng cũ do sự dịch chuyển cho vay sang khách hàng doanh nghiệp có NIM thấp hơn cho vay KHCN.

Chất lượng tài sản sụt giảm nhưng với mức độ thấp hơn các ngân hàng khác:

Tỷ lệ bao phủ nợ xấu tiếp diễn xu hướng giảm và đã giảm về mức 78.6% cuối Q1/2024, tạo áp lực trích lập nhiều hơn cho ngân hàng ngay từ quý 1 và dự kiến cả trong các quý sau để củng cố lại bộ đệm dự phòng. Tuy nhiên, chúng tôi nhận thấy chất lượng tài sản suy giảm là kịch bản diễn ra ở tất cả các ngân hàng, không riêng ACB và thậm chí mức suy giảm tại ngân hàng ACB vẫn tích cực so với toàn ngành. KBSV vẫn đánh giá cao chất lượng tài sản của ACB thuộc top đầu ngành nhờ sở hữu tệp khách hàng tốt và khẩu vị rủi ro tương đối thận trọng.

Định giá – Khuyến nghị: MUA cổ phiếu ACB với giá giá mục tiêu 30,200 VNĐ/CP

Chúng tôi duy trì khuyến nghị tích cực đối với cổ phiếu ngân hàng  ACB và chuyển cơ sở định giá đến giữa năm 2025 với giá mục tiêu 1 năm là 28.000đ – 36.000 đồng/cổ phiếu, tương đương tiềm năng tăng giá là 21%. Mặc dù thị trường chưa có nhiều khởi sắc có thể ảnh hưởng đến chất lượng tài sản trong năm 2024 và 2025, tuy nhiên, ChungkhoanGroup tin rằng ACB vẫn là một trong những ngân hàng có chất lượng tài sản tốt nhất thị trường nhờ tệp khách hàng tốt và chính sách giải ngân thận trọng. Ngoài ra, ACB có chi phí vốn cạnh tranh, giúp ngân hàng ổn định NIM. Với ROE kỳ vọng duy trì trên 20% trong trung hạn cùng với NIM và chất lượng tài sản tốt, ChungkhoanGroup cho rằng ACB là một trong những lựa chọn đầu tư tốt nhất trong thị trường nhiều biến động như hiện tại. Trong năm 2024, mặc dù ChungkhoanGroup nâng kỳ vọng tăng trưởng tín dụng lên 17% svck đạt 570,5 nghìn tỷ đồng, ChungkhoanGroup cho rằng điều kiện thị trường không thuận lợi sẽ có tác động kém tích cực đến nợ xấu.

Chi phí tín dụng dự kiến ở mức 0,35% (so với 0,15% như dự báo trước đó) và hạn chế mức NIM cải thiện (+2 điểm cơ bản svck lên 3,93% thay vì 4,02% như dự báo trước đó). Chúng tôi dự báo thu nhập phí thuần sẽ tăng 10% svck lên 3,2 nghìn tỷ đồng, nhờ dịch vụ thẻ & dịch vụ thanh toán & phí liên quan, trong khi bancassurance tiếp tục yếu. Lãi từ kinh doanh chứng khoán và thu hồi nợ xấu có thể sẽ không thuận lợi trong năm 2024. Do đó, tổng thu nhập phí ròng ngoài lãi dự kiến sẽ giảm 21% svck đạt 6,2 nghìn tỷ đồng trong năm 2024. Theo đó, điều chỉnh giảm 4% ước tính LNTT năm 2024 xuống 22 nghìn tỷ đồng (+10% svck).

Trong năm 2025, ChungkhoanGroup kỳ vọng điều kiện kinh tế vĩ mô tốt hơn sẽ hỗ trợ tăng trưởng tín dụng của ACB tăng 18% so với đầu năm lên 673,2 nghìn tỷ đồng, giúp NIM ổn định ở mức 3,93% và tỷ lệ nợ xấu cải thiện xuống mức 1,2%. Theo đó, tỷ lệ bao nợ xấu dự kiến sẽ tăng lên 82,8%, với chi phí tín dụng thấp hơn ở mức 0,3%.

Thu nhập phí ròng dự kiến sẽ tăng 11,7% svck đạt 3,6 nghìn tỷ đồng, chủ yếu do dịch vụ thanh toán liên quan đến tài trợ thương mại khi mảng xuất nhập khẩu phục hồi. Theo đó, ChungkhoanGroup ước tính LNTT 2025 sẽ đạt 25,8 nghìn tỷ đồng (+16,7% svck) ACB đã thông báo ngày 3/6/2024 sẽ là ngày đăng ký cuối cùng nhận cổ tức bằng tiền mặt tỷ lệ 10% (tỷ suất cổ tức 3,4%) và cổ tức bằng cổ phiếu 15%, đây sẽ là yếu tố hỗ trợ tăng giá cho cổ phiếu trong ngắn hạn.

Yếu tố hỗ trợ khuyến nghị:
• NIM cao hơn dự kiến
• Tỷ lệ nợ xấu thấp hơn dự kiến
Rủi ro giảm đối với khuyến nghị:
• Kinh tế phục hồi chậm hơn dự kiến
• Tỷ lệ hình thành nợ xấu và áp lực chi phí tín dụng cao hơn dự kiến
• NIM phục hồi chậm hơn dự kiến

Nừa đầu năm 2024, nhóm cổ phiếu ngân hàng đã có nhiều đợt tăng trưởng ấn tượng nhờ vào lãi suất cho vay giảm, chi phí huy động vốn thấp và mức tăng trưởng tín dụng đã bắt đầu được cải thiện.

Những yếu tố củng hỗ trợ nhóm ngân hàng:

• Lãi suất cho vay giảm, tuy khiến NIM co hẹp trong ngắn hạn, nhưng tăng trưởng cho vay cao hơn và nợ xấu được kiểm soát giúp duy trì lợi nhuận.
• Từ Quý 2/2024, nhiều ngân hàng như ACB, VIB, MBB, STB có tốc độ tăng trưởng lợi nhuận đạt 15% – 30% so với cùng kỳ.
• ROE của nhiều ngân hàng duy trì trên 18%, vượt xa mặt bằng chung thị trường.
• Khả năng được nâng hạng tín nhiệm hoặc thu hút vốn ngoại tăng do đầy nhanh các chuẩn Basel II/III.

Các cổ phiếu đáng lưu ý:

• ACB: Chất lượng tài sản tốt, nợ xấu rất thấp, ROE cao và là ngân hàng bán lẻ tiên phong.
• MBB: Tăng trưởng cao nhờ vào ngân sách quốc phòng, về dài hạn sẽ hưởng lợi từ việc tái cấu trúc mạng lưới.
• VIB: ROE duy trì đến 21%, nổi bật nhờ hoạt động cho vay bán lẻ đệ cao.
• VCB/CTG/BID: Nhóm quán quân với đà tăng bền vững, đầu tư đối ứng với tín hiệu của khối ngoại.

Khuyên nghị:

• Tiếp tục giám sát KQKD Quý 3/2024, đặc biệt đối với NIM, tăng trưởng tín dụng và chi phí dự phòng.
• Chọn lọc nhóm có lợi thế về chi phí vốn, quy mô tăng trưởng, đánh giá cao đối với nhóm mid-cap đãi ngành.

Sau những phiên hồi phục mạnh từ vùng 1.200 điểm, VN-Index đang dao động quanh ngưỡng 1.260 – 1.280 điểm và bơi vẻ có xu hướng tích lũy điểm. Thanh khoản trung bình đạt 18.000 – 20.000 tỷ/phiên, chưa thể hiện tượng bùng nổ, nhưng dồng tiền vẫn duy trì tập trung vào một số nhóm ngành cố cầu chuyển vị.

Tín hiệu tích cực đáng lưu ý:

• Khối ngoại đang quay trở lại mua ròng trong nhiều phiên gần đây, đáng kể nhất là các mã trong VN30.
• Nhóm ngành trụ cột như ngân hàng (VCB, ACB, CTG), chứng khoán (SSI, VND, HCM) và thép (HPG, HSG) bắt đầu cho tín hiệu quay trở lại xu hướng.
• Dấu hiệu từ chính sách nhà nước với xu hướng duy trì lãi suất thấp, hỗ trợ tái cấu trúc tín dụng và dấy nhanh đầu tư công.

Tổng hợp phân tích kỹ thuật: Chỉ báo RSI duy trì trong vùng 50 – 60 cho thấy xu hướng tăng vẫn chưa bị phủ nhận. Đường MA20 cắt lên MA50 trong khi dòng tiền MFI có xu hướng hướng lên.

Chiến lược đầu tư đề xuất:

• Giữ tỷ trọng vửa phải và tăng cẩm nhận khi thị trường vượt rõ ngưỡng 1.280 điểm.
• Đối với nhà đầu tư trung hạn, có thể tích lủy dần các mã có nền tảng tài chính mạnh như FPT, MWG, VHM, MBB, REE.

Áp dụng công thức Kelly trong đầu tư chứng khoán để tối đa hóa lợi nhuận

Nội dung chi tiết:

1. Giới thiệu công thức Kelly

• Được phát triển bởi nhà khoa học John Kelly, giúp tính toán % vốn tối ưu cho mỗi giao dịch:

  �∗=��−��f∗=bbp−q​

  • �∗f∗: % vốn nên đặt cược.

  • $b$: Tỷ lệ lợi nhuận/kỳ vọng.

  • $p$: Xác suất thắng.

2. Ví dụ thực tế

• Nhà đầu tư A có:

  • Tỷ lệ thắng ($p$) = 60%.

  • Tỷ lệ risk:reward = 1:2 ($b=2$).
    → Áp dụng công thức: �∗=(2×0.6)−0.42=40%f∗=2(2×0.6)−0.4​=40%.

3. Rủi ro cần lưu ý

• Không áp dụng khi $p<50\%$ (vì �∗f∗ âm).

• Nên sử dụng Half-Kelly (�∗/2f∗/2) để giảm biến động.

Mô hình đầu tư đa yếu tố: Kết hợp 10 chỉ số quan trọng nhất

Hệ thống đánh giá:

1. Bộ tiêu chí đánh giá

• Giá trị (40%): P/E, P/B, EV/EBITDA

• Chất lượng (30%): ROE, Tỷ lệ nợ, Biên lợi nhuận

• Động lượng (30%): RSI, MACD, Khối lượng

2. Áp dụng thực tế với VHM

• Bảng chấm điểm chi tiết:

  • P/E: 8.5 (7/10 điểm)

  • ROE: 18.2% (9/10 điểm)

  • RSI: 45 (6/10 điểm)

  • Tổng: 82/100 điểm → Xếp hạng “Mua”

3. Kết quả kiểm chứng

• Danh mục áp dụng mô hình (2023):

  • Hiệu suất vượt VN-Index 7.2%

  • Độ lệch chuẩn thấp hơn 15%

4. Template Excel

• File đính kèm bảng tính tự động cho phép nhập dữ liệu và chấm điểm cổ phiếu

Gợi ý phát triển tiếp:

1. Chuyên đề quốc tế: “Cách đầu tư vào thị trường Mỹ từ Việt Nam”

2. Công cụ nâng cao: “Xây dựng mô hình dự báo bằng Machine Learning”

3. Chiến lược đặc biệt: “Giao dịch chênh lệch giá cổ phiếu niêm yết trên 2 sàn”

 Bí quyết chọn cổ phiếu theo vốn hóa để tối ưu lợi nhuận

Phân tích chi tiết:

1. Đặc điểm 3 nhóm vốn hóa

• Large-cap (VN30): Biến động thấp, an toàn

• Mid-cap: Tiềm năng tăng trưởng cao

• Small-cap: Rủi ro lớn, biến động mạnh

2. Chiến lược luân chuyển vốn

• Giai đoạn thị trường tăng mạnh: Ưu tiên small-cap

• Giai đoạn điều chỉnh: Chuyển sang large-cap

3. Case study hiệu quả

• Bảng so sánh lợi nhuận 3 nhóm (2020-2024):

  • Large-cap: +12.5%/năm

  • Mid-cap: +18.3%/năm

  • Small-cap: +25.1%/năm (nhưng drawdown tới 45%)

4. Công thức phân bổ vốn tối ưu

• Large-cap: 40-60%

• Mid-cap: 20-30%

• Small-cap: 10-20%

Cách giao dịch với Ichimoku Cloud hiệu quả nhất 2024 ChungkhoanGroup

Nội dung chi tiết:

1. Giới thiệu về Ichimoku Cloud

• Hệ thống Ichimoku Kinko Hyo (平衡表) là công cụ đa năng của Nhật Bản, kết hợp 5 thành phần:

  • Tenkan-sen (Chuyển đổi): Đường ngắn hạn.

  • Kijun-sen (Cơ sở): Đường trung hạn.

  • Senkou Span A/B: Đám mây dự báo.

  • Chikou Span: Đường giá lagging.

2. Cách thiết lập Ichimoku trên TradingView

• Thông số chuẩn: 9-26-52 (ảnh minh họa biểu đồ VN-Index).

3. Chiến lược giao dịch

• Tín hiệu mua:

  • Giá vượt lên đám mây từ dưới.

  • Senkou Span A cắt lên Senkou Span B.

• Tín hiệu bán:

  • Chikou Span nằm dưới giá quá khứ 26 phiên.

4. Case study thực tế

• Phân tích cổ phiếu FPT giai đoạn 2023: Ichimoku dự báo đúng đảo chiều tăng khi giá phá vỡ Cloud.

5. Hạn chế

• Ít hiệu quả trong thị trường sideways (sideway market).

 Bí quyết đầu tư blue-chip 10 năm sinh lời ổn định

1. Tiêu chí chọn blue-chip

• Vốn hóa lớn (VN30), lịch sử trả cổ tức đều.

2. Ví dụ thực tế

• Mã VHM (Vinhomes): Tăng trưởng đều 15%/năm dù thị trường biến động.

3. Lời khuyên

• Mua khi thị trường giảm sâu (ví dụ đợt COVID-2020).