HƯỚNG DẪN

ChungkhoanGroup – Để đánh giá triển vọng cổ phiếu PNJ (Phú Nhuận Jewelry Joint Stock Company) trong năm 2024, đặc biệt trong bối cảnh giá vàng đang cao, chúng ta cần xem xét một số yếu tố sau:

1. Tình hình giá vàng và ảnh hưởng đến PNJ:

• Giá vàng cao: Khi giá vàng tăng cao, thông thường có hai tác động chính đối với một công ty kinh doanh vàng bạc trang sức như PNJ:
  • Tăng doanh thu: Người tiêu dùng có xu hướng mua vàng như một tài sản an toàn, đặc biệt trong những thời kỳ kinh tế bất ổn, dẫn đến doanh số bán hàng tăng.
  • Chi phí nguyên liệu: Tuy nhiên, giá vàng cao cũng có thể làm tăng chi phí nguyên liệu, ảnh hưởng đến biên lợi nhuận của công ty. PNJ có thể phải điều chỉnh giá bán lẻ để phản ánh sự tăng này, điều này có thể ảnh hưởng đến sức mua của người tiêu dùng.

2. Kết quả kinh doanh và tài chính:

• Doanh thu và lợi nhuận: Cần phân tích báo cáo tài chính gần nhất của PNJ để xem xét mức tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận ròng. Sự ổn định hoặc tăng trưởng mạnh mẽ trong các chỉ số này sẽ là dấu hiệu tích cực cho triển vọng của cổ phiếu.
• Dòng tiền và nợ: Dòng tiền hoạt động và tỷ lệ nợ của công ty cũng cần được xem xét. Dòng tiền mạnh và tỷ lệ nợ thấp sẽ giúp công ty duy trì và mở rộng hoạt động kinh doanh một cách bền vững.

3. Chiến lược kinh doanh:

• Mở rộng thị trường: PNJ có kế hoạch mở rộng thị trường trong và ngoài nước không? Các chiến lược mở rộng cửa hàng và phát triển sản phẩm mới và độ phủ thương hiệu sẽ giúp tăng cường vị thế và thị phần của PNJ trên thị trường.
• Chuyển đổi số: Việc áp dụng công nghệ số trong kinh doanh, như bán hàng trực tuyến và hệ thống quản lý khách hàng (CRM), sẽ giúp PNJ cải thiện hiệu quả hoạt động và tiếp cận khách hàng tiềm năng một cách hiệu quả hơn.

4. Yếu tố thị trường và cạnh tranh:

• Nhu cầu tiêu dùng: Xu hướng tiêu dùng trang sức và sự thay đổi trong sở thích của khách hàng sẽ ảnh hưởng đến doanh thu của PNJ.
• Cạnh tranh: Sự cạnh tranh từ các thương hiệu trong nước và quốc tế, cũng như các yếu tố về pháp lý và thuế, sẽ ảnh hưởng đến thị phần và biên lợi nhuận của PNJ.

5. Phân tích kỹ thuật:

• Biểu đồ giá: Phân tích biểu đồ giá cổ phiếu PNJ để xác định xu hướng giá trong ngắn hạn và dài hạn, các mức hỗ trợ và kháng cự quan trọng, cũng như các chỉ số kỹ thuật khác như RSI, MACD.

6. Đánh giá tổng thể:

• Khuyến nghị: Dựa trên các phân tích trên, đưa ra khuyến nghị mua, giữ hay bán cổ phiếu PNJ trong năm 2024.

ChungkhoanGroup Kết nối đầu tư chứng khoán, tìm và đầu tư cổ phiếu giá trị

Trong bối cảnh thị trường đang bước vào giai đoạn tích lũy và chuẩn bị cho sóng tăng mới, cổ phiếu chứng khoán trở thành nhóm ngành được nhà đầu tư chú ý nhờ hưởng lợi trực tiếp từ sự gia tăng thanh khoản.

Lý do chứng khoán trở thành nhóm dẫn dắt:

• Thanh khoản thị trường hồi phục rõ rệt, bình quân đạt 20.000 tỷ đồng/phiên – mức cao nhất trong nhiều tháng.
• Số lượng tài khoản mở mới gia tăng, đặc biệt là từ nhà đầu tư cá nhân F0, phản ánh sự hứng khởi quay lại thị trường.
• Kết quả kinh doanh quý 2/2024 của các công ty chứng khoán như SSI, VND, MBS, HCM đều cho thấy tăng trưởng lợi nhuận từ 20% – 70% so với cùng kỳ.

Triển vọng từ hoạt động cốt lõi:

• Tự doanh hưởng lợi từ thị trường tăng, đặc biệt là khi VN-Index có cơ hội vượt 1.300.
• Môi giới tăng trưởng mạnh do dòng tiền sôi động trở lại.
• Cho vay margin tăng nhanh, tỷ lệ sử dụng margin của nhiều công ty đã tiệm cận mức cho phép.

Các cổ phiếu nổi bật:

• SSI: Quy mô lớn, có thương hiệu và hệ sinh thái toàn diện, tỷ lệ P/E còn thấp.
• VND: Tăng trưởng cao, nổi bật với lượng tài khoản mới và hệ thống giao dịch thân thiện.
• MBS: Được hỗ trợ bởi MBBank, tăng trưởng từ các khách hàng doanh nghiệp và cá nhân.
• HCM: Tự doanh hiệu quả, ROE cải thiện rõ rệt trong quý gần đây.

Khuyến nghị đầu tư:

• Với nhà đầu tư ngắn hạn: Ưu tiên nhóm chứng khoán dẫn dắt có thanh khoản lớn.
• Trung hạn: Có thể tích lũy tại các vùng điều chỉnh, đặc biệt khi có nhịp điều chỉnh ngắn của thị trường chung.
• Dài hạn: Cổ phiếu chứng khoán vẫn còn nhiều dư địa khi kỳ vọng thị trường Việt Nam được nâng hạng trong 1-2 năm tới.

Để đánh giá chi tiết triển vọng cổ phiếu CTCP Mía Đường Sơn La (SLS) khi giá đường ở mức 20 USD, chúng ta cần phân tích thêm các khía cạnh năng lực tài chính và kinh doanh cụ thể của SLS trong năm vừa qua. Dưới đây là phân tích chi tiết tại ChungkhoanGroup giúp bạn đầu tư chứng khoán một cách hiệu quả khi lựa chọn cổ phiếu tốt

1. Tác động của Giá Đường 20 USD lên Doanh thu và Lợi nhuận

a. Doanh thu

• Giá bán sản phẩm: Khi giá đường tăng lên 20 USD, SLS có thể tăng giá bán sản phẩm của mình. Điều này có thể dẫn đến tăng trưởng doanh thu trực tiếp nếu công ty có thể duy trì hoặc tăng sản lượng bán ra.
• Sản lượng: Nếu SLS có thể tăng sản lượng hoặc duy trì sản lượng ổn định, doanh thu sẽ tăng mạnh mẽ hơn khi giá đường cao.

b. Chi phí sản xuất

• Nguyên liệu đầu vào: Giá mía nguyên liệu thường cũng tăng khi giá đường tăng. Công ty cần quản lý tốt chi phí này để duy trì lợi nhuận và trong báo cáo quý 1 chúng ta có thể thấy rõ.
• Hiệu suất sản xuất: Về ngành mía đường cũng không yêu cầu quá cao về công nghệ nhưng theo ChungkhoanGroup có công nghệ và quy trình sản xuất hiệu quả tối ưu mọi chi phí trên mỗi đơn vị sản phẩm sẽ giúp gia tăng lợi nhuận một cách đáng kể.

c. Lợi nhuận

• Tỷ suất lợi nhuận gộp: Tỷ suất lợi nhuận gộp sẽ tăng nếu giá bán tăng nhiều hơn chi phí sản xuất. Với giá đường 20 USD, kỳ vọng tỷ suất lợi nhuận gộp của SLS sẽ cải thiện.
• Lợi nhuận ròng: Nếu SLS kiểm soát tốt các chi phí hoạt động khác (quản lý, bán hàng, lãi vay…), lợi nhuận ròng sẽ tăng lên đáng kể.

2. Chiến lược và hoạt động cụ thể của CTCP Mía Đường Sơn La 2024

a. Chiến lược giá

• Chiến lược định giá: SLS cần cân nhắc giữa việc tăng giá bán để tối đa hóa lợi nhuận và việc duy trì sức cạnh tranh trên thị trường.

b. Năng lực sản xuất

• Công suất nhà máy: Đánh giá công suất tối đa của nhà máy và khả năng mở rộng sản xuất của SLS. Năng lực sản xuất cao sẽ giúp SLS tận dụng được giá đường cao.
• Chất lượng sản phẩm: Duy trì chất lượng sản phẩm cao sẽ giúp SLS giữ vững thị phần và uy tín trên thị trường.

3. Tình hình Cạnh tranh và Thị phần

a. Thị phần

• Vị trí trên thị trường: Nếu SLS đang nắm giữ thị phần lớn, công ty sẽ có lợi thế hơn trong việc tận dụng giá đường cao.

b. Đối thủ cạnh tranh

• Phản ứng của đối thủ: Đối thủ có thể tăng cường sản xuất hoặc giảm giá bán để cạnh tranh. SLS cần theo dõi và có chiến lược phù hợp để đối phó.

4. Yếu tố Kinh tế và Chính trị

a. Chính sách Nhà nước

• Hỗ trợ ngành mía đường: Các chính sách hỗ trợ của nhà nước như trợ cấp, thuế suất ưu đãi sẽ giúp ngành mía đường nói chúng cũng như mía đường Sơn La tối ưu hóa lợi nhuận.
• Về môi trường: Các quy định môi trường xử lý chất thải có thể ảnh hưởng đến chi phí sản xuất của SLS cũng như hạn hán tại vùng nguyên liệu cũng luôn là một rủi ro của công ty.

b. Yếu tố kinh tế vĩ mô

• Lạm phát và tỷ giá: Lạm phát và biến động tỷ giá có thể ảnh hưởng đến chi phí nhập khẩu nguyên liệu và giá bán sản phẩm.

Kết Luận

Nếu giá đường duy trì ở mức 20 USD, triển vọng cổ phiếu SLS trong năm 2024 rất tích cực công ty có thể đạt lợi nhuận cao so với mức đỉnh 2023 vì vậy theo ChungkhoanGroup đây một cổ phiếu rất tiềm năng mà bạn có thể tham gia mua tại mực giá quanh 160.000đ , đặc biệt nếu công ty có thể:

• Duy trì hoặc tăng sản lượng sản xuất.
• Kiểm soát tốt chi phí sản xuất và hoạt động.
• Tận dụng tốt các chính sách hỗ trợ của nhà nước.

Tuy nhiên, cần lưu ý các yếu tố rủi ro như biến động giá mía nguyên liệu, chi phí môi trường, và cạnh tranh trên thị trường. Việc theo dõi chặt chẽ các yếu tố này sẽ giúp đưa ra quyết định đầu tư chính xác hơn.

Để đánh giá chi tiết hơn triển vọng cổ phiếu HPG trong năm 2024, chúng ta cần đi sâu vào từng yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến cổ phiếu này.

1. Tình hình kinh tế vĩ mô những tháng cuối năm

• Kinh tế Việt Nam: Dự báo GDP của Việt Nam tăng trưởng khoảng 6.5-7% trong năm 2024. Sự tăng trưởng này sẽ kéo theo nhu cầu xây dựng và sản xuất, đồng thời tăng nhu cầu sử dụng thép.
• Chính sách đầu tư công: Trong những tháng gần cuối năm Chính phủ Việt Nam dự kiến sẽ tiếp tục đẩy mạnh đầu tư công trong các dự án hạ tầng tiện ích lớn như cao tốc, sân bay, cảng biển… Điều này sẽ làm tăng nhu cầu tiêu thụ thép trong nước, tạo điều kiện thuận lợi cho HPG.

2. Kết quả kinh doanh của tập đoàn Hòa Phát

• Doanh thu và lợi nhuận: HPG đạt doanh thu 156,000 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế 16,500 tỷ đồng trong năm 2023. Dự kiến năm 2024, doanh thu và lợi nhuận có thể tăng trưởng 10-15% nhờ vào việc mở rộng sản xuất.
• Dung Quất 2: Dự án này sẽ bắt đầu đi vào hoạt động vào giữa năm 2024, tăng thêm năng lực sản xuất thép HRC và các sản phẩm thép khác, dự kiến sẽ đóng góp lớn vào doanh thu và lợi nhuận của HPG.

3. Cạnh tranh và thị trường

• Thị trường thép trong nước: HPG vẫn chiếm thị phần lớn trong nước với khoảng 32% đối với thép xây dựng và 42% đối với thép ống.
• Xuất khẩu: HPG đã mở rộng thị trường xuất khẩu sang Mỹ, EU, Nhật Bản và các nước Đông Nam Á. Tuy nhiên, các biện pháp bảo hộ thương mại từ các quốc gia này có thể tạo ra rào cản, ảnh hưởng đến lượng xuất khẩu.

4. Đầu tư và phát triển

• Dung Quất 2: Dự án này là một trong những dự án trọng điểm của HPG, khi hoàn thành sẽ nâng tổng công suất sản xuất lên 14 triệu tấn thép/năm. Chi phí đầu tư cho Dung Quất 2 dự kiến khoảng 85,000 tỷ đồng.
• Đa dạng hóa sản phẩm: HPG đang phát triển các sản phẩm mới như tôn mạ màu, thép không gỉ, và mở rộng sang lĩnh vực sản xuất thép chế tạo và thép dùng cho ngành ô tô.
• Lĩnh vực bất động sản và nông nghiệp: HPG đang đầu tư vào các khu công nghiệp và khu đô thị lớn, cũng như các dự án nông nghiệp với mục tiêu đa dạng hóa nguồn thu nhập và giảm rủi ro.

5. Chính sách cổ tức

• Chính sách cổ tức: HPG luôn duy trì tỷ lệ chia cổ tức cao, khoảng 30-35%/năm, chủ yếu dưới dạng cổ phiếu. Điều này giúp thu hút nhà đầu tư dài hạn và tăng tính thanh khoản cho cổ phiếu.

6. Phân tích kỹ thuật

• Biểu đồ giá: Giá cổ phiếu HPG đã tăng trưởng mạnh mẽ từ đầu năm 2023 và hiện đang có xu hướng đi ngang trong khoảng 35,000 – 40,000 VND/cổ phiếu.
• Chỉ số kỹ thuật: Các chỉ số như RSI, MACD cho thấy xu hướng giá hiện tại vẫn tích cực. Tuy nhiên, cần theo dõi sát sao các ngưỡng hỗ trợ và kháng cự quan trọng để đưa ra quyết định mua/bán hợp lý.

Tổng kết

Theo ChungkhoanGroup với triển vọng tích cực dần về cuối trong năm 2024 của tập đoàn Hòa Phát nhờ vào các yếu tố vĩ mô thuận lợi, cổ phiếu HPG sẽ kết quả kinh doanh ổn định, chiến lược mở rộng sản xuất và đa dạng hóa sản phẩm, cùng với chính sách cổ tức hấp dẫn. Tuy nhiên, nhà đầu tư cũng cần chú ý đến các yếu tố rủi ro từ thị trường xuất khẩu và cạnh tranh trong nước để có chiến lược đầu tư chứng khoán phù hợp với cổ phiếu HPG.

Theo ChungkhoanGroup triển vọng của nhóm cổ phiếu ngân hàng vào năm 2024 phụ thuộc vào nhiều yếu tố kinh tế, chính trị và các yếu tố khác ảnh hưởng đến ngành ngân hàng. Dưới đây là một số yếu tố đang tồn tại có thể ảnh hưởng đến triển vọng của nhóm cổ phiếu ngân hàng trong năm 2024:

1. Chính sách tiền tệ và lãi suất:: Chính sách tiền tệ của các ngân hàng trung ương sẽ có tác động lớn đến hoạt động và lợi nhuận của các ngân hàng. Nếu lãi suất được duy trì ở mức thấp, các ngân hàng có thể gặp khó khăn trong việc tăng trưởng lợi nhuận từ hoạt động cho vay.

2. Tình hình kinh tế toàn cầu và trong nước: Tăng trưởng kinh tế toàn cầu có thể hỗ trợ cho hoạt động của các ngân hàng, đặc biệt là trong các dịch vụ tài chính quốc tế và đầu tư.

3. Tăng trưởng tín dụng: Sự gia tăng về tín dụng có thể thúc đẩy hoạt động cho vay và thu hút nhiều khách hàng mới, đồng thời có thể tăng cường các khoản thu nợ xấu tồn tại chưa được giải quyết.

4. Các yếu tố chính trị và địa phương: Sự ổn định chính trị và pháp lý, cùng với các chính sách kinh tế được đưa ra có thể ảnh hưởng đến niềm tin của nhà đầu tư và người tiêu dùng, và do đó, ảnh hưởng đến triển vọng của các ngân hàng.

5. Công nghệ và sự cạnh tranh: Sự phát triển công nghệ và sự cạnh tranh từ các công ty công nghệ tài chính (Fintech) có thể đe dọa thị phần truyền thống của các ngân hàng, đồng thời cũng tạo ra cơ hội cho các ngân hàng thích nghi và cải tiến các dịch vụ của mình.

6. Biến động thị trường và rủi ro toàn cầu:Các biến động trong thị trường tài chính toàn cầu, bao gồm cả rủi ro từ các sự kiện địa chính trị và tài chính có thể ảnh hưởng đến triển vọng của ngành ngân hàng.

Nhìn chung, việc đánh giá và dự đoán triển vọng của nhóm cổ phiếu ngân hàng vào năm 2024 theo ChungkhoanGroup là một quá trình phức tạp, đòi hỏi cân nhắc nhiều yếu tố và các tác động tới từ nhiều phía khác nhau của nền kinh tế và thị trường tài chính do vậy việc đầu tư chứng khoán vẫn luôn là rủi do và cơ hội cho tất cả mọi người.

LNTT quý 1 đạt 2,502 tỷ VNĐ (-7% YoY), hoàn thành 21% dự phóng của KBSV: Tăng trưởng tín dụng đạt 0.5% YTD phản ánh diễn biến ảm đạm của nền kinh tế trong mùa thấp điểm 3 tháng đầu năm. Thu nhập ngoài lãi (NOII) có kết quả tích cực bù đắp cho sự sụt giảm của thu lãi thuần (NII), tựu chung Tổng thu nhập hoạt động (TOI) vẫn có mức tăng trưởng 8% YoY. Tuy nhiên, chi phí hoạt động và chi phí tín dụng đều tăng (+19% YoY và 41% YoY) nên LNTT của ngân hàng giảm nhẹ 7% YoY, đạt hơn 2,500 tỷ VNĐ – hoàn thành 20% dự phóng của năm của KBSV.

Triển vọng tín dụng dự kiến tốt hơntrong nửa sau năm 2024: Chúng tôi quan sát thấy tín dụng của ngân hàng VIB thường có mức tăng tốt hơn từ quý 2 trở đi, do vậy KBSV vẫn giữ kỳ vọng ngân hàng có thể đạt mức tăng trưởng 16% trong năm nay. Động lực hoàn thành hạn mức đến từ (1) Cho vay mua nhà sẽ động lực tăng trưởng chính (tăng trưởng 20% YoY); (2) cho vay mua xe hồi phục 15% YoY từ nền thấp; (3) cho vay bán buôn sẽ có mức tăng trưởng tốt hơn so với các năm trước.

Đẩy mạnh xử lý tài sản và thu hồi nợ đã xoá gia tăng nguồn thu nhập khác: KBSV đánh giá cao chất lượng khách hàng và tài sản thế chấp cho những khoản vay của VIB và chiến lược quản trị rủi ro của ngân hàng giúp tăng khả năng thu hồi những khoản nợ đã xoá. BLĐ cho biết dự kiến nợ thu hồi trong năm 2024 khoảng 1,000-1,500 tỷ VNĐ, đến năm 2025 có thể khôi phục 70% các khoản vay đã xoá. Ngoài ra, VIB cũng đang tích cực triển khai các giải pháp quản trị rủi ro để kiểm soát NPL tăng thêm. NPL dự phóng cho năm 2024 sẽ giảm về 3.3% từ mức 3.6% cuối quý1.

Định giá – Khuyến nghị: MUA – Giá mục tiêu 28,800 VNĐ/CP: Sau khi điều chỉnh dự phóng với một số nguồn thu và chi phí dự phòng, chúng tôi nâng định giá cổ phiếu VIB lên mức 28,800 VNĐ/CP. Khuyến nghị MUA với tiềm năng tăng giá là 31% so với giá đóng cửa ngày 20/06/2024.

Triển vọng tín dụng dự kiến tốt hơn trong nửa sau năm 2024
Tăng trưởng tín dụng mặc dù chỉ đạt 0.5% YTD trong 3 tháng đầu năm song vẫnkhả quan hơn mức tăng trưởng toàn ngành là 0.26%, và tích cực so với cùng kỳ năm trước khi dư nợ của VIB ghi nhận mức tăng trưởng âm 1.3% trong quý 1/2023. Chúng tôi quan sát thấy tín dụng của VIB thường có mức tăng tốt hơn từ quý 2 trở đi, do vậy KBSV vẫn giữ kỳ vọng ngân hàng có thể đạt mức tăng trưởng 16% trong năm nay. Động lực hoàn thành hạn mức đến từ
– Cho vay mua nhà sẽ động lực tăng trưởng chính, kỳ vọng tăng trưởng
20% YoY khi: (1) thị trường BĐS thứ cấp với phân khúc căn hộ chung cư
(sản phẩm cho vay chính của VIB) đã ấm dần trong 2 tháng trở lại đây,
ngày càng thu hút sự quan tâm của người mua; (2) VIB tiếp tục cung
cấp các gói hỗ trợ cho vay mua nhà, ưu đãi về lãi suất để hỗ trợ và thúc
đẩy nhu cầu của khách hàng; (3) kinh tế vĩ mô đang ổn định và sẽ hồi
phục trong 2H2024.
– Cho vay mua ô tô được kỳ vọng tăng trưởng 15% YoY trên nền thấp mà
năm 2023 khó khăn tạo ra. Ngân hàng cho biết đã nhận thấy tín hiệu
tích cực từ vay mua ô tô trong quý 1. VIB sẽ tiếp tục duy trì vị thế số 1
trên thị trường cho vay mua ô tô (với thị phần đã tăng thêm 4% trong
quý 1 lên 16%), phát huy lợi thế khi có quan hệ hợp tác với hơn 1,000
showrooms trên cả nước.
– Ngoài ra, năm 2024 VIB cũng có định hướng phát triển ngân hàng bán
buôn – cho vay nhóm KHDN (hiện đóng góp 15% tổng tín dụng). Ngân
hàng cho biết với lĩnh vực này sẽ tập trung vào các công ty đầu ngành
và khai thác hệ sinh thái của họ. Do vậy chúng tôi cũng kỳ vọng cho
vay bán buôn sẽ có mức tăng trưởng tốt hơn so với các năm trước.

Dự phóng kết quả kinh doanh

Theo nghiên cứu mới nhất hoạt động cho vay ngân hàng ACB với doanh nghiệp dẫn dắt tăng trưởng tín dụng, phân khúc chính khách hàng cá nhân kỳ vọng cải thiện tốt hơn trong quý 2/2024 và các tháng cuối năm:

ChungkhoanGroup kỳ vọng ACB có thể hoàn thành hạn mức tín dụng được giao 16%, trong đó, cho vay khách hàng doanh nghiệp lớn dự kiến sẽ tiếp tục gia tăng quy mô và tỷ trọng đóng góp. Về dài hạn, đánh giá cổ phiếu ngân hàng ACB sẽ vẫn tập trung vào hoạt động cho vay bán lẻ nhờ những lợi thế, kinh nghiệm vốn có của ngân hàng với nhóm khách hàng này. Mức độ hồi phục cầu tín dụng khách hàng cá nhân được kỳ vọng sẽ tốt hơn trong nửa sau của năm 2024 ở các lĩnh vực cho vay tiêu dùng, cho vay hộ kinh doanh và cho vay mua nhà.

Hạ dự phóng NIM 4bps do dịch chuyển cơ cấu cho vay sang nhóm khách hàng doanh nghiệp:

ChungkhoanGroup cho rằng lãi suất cho vay đã tạo đáy và có thể hồi phục nhẹ từ Q3/2024. Mặt khác, lãi suất huy động đang có dấu hiệu tăng trở lại song sẽ cần thời gian để phản ánh vào CoF. Mức độ tác động làm tăng CoF sẽ ít hơn sự cải thiện của IEA khi chúng tôi cho rằng lãi suất khó có thể tăng mạnh như giai đoạn nửa đầu năm 2023. Kỳ vọng NIM của ngân hàng trong năm 2024 có thể đạt 3.95% – giảm 4bps so với dự phóng cũ do sự dịch chuyển cho vay sang khách hàng doanh nghiệp có NIM thấp hơn cho vay KHCN.

Chất lượng tài sản sụt giảm nhưng với mức độ thấp hơn các ngân hàng khác:

Tỷ lệ bao phủ nợ xấu tiếp diễn xu hướng giảm và đã giảm về mức 78.6% cuối Q1/2024, tạo áp lực trích lập nhiều hơn cho ngân hàng ngay từ quý 1 và dự kiến cả trong các quý sau để củng cố lại bộ đệm dự phòng. Tuy nhiên, chúng tôi nhận thấy chất lượng tài sản suy giảm là kịch bản diễn ra ở tất cả các ngân hàng, không riêng ACB và thậm chí mức suy giảm tại ngân hàng ACB vẫn tích cực so với toàn ngành. KBSV vẫn đánh giá cao chất lượng tài sản của ACB thuộc top đầu ngành nhờ sở hữu tệp khách hàng tốt và khẩu vị rủi ro tương đối thận trọng.

Định giá – Khuyến nghị: MUA cổ phiếu ACB với giá giá mục tiêu 30,200 VNĐ/CP

Chúng tôi duy trì khuyến nghị tích cực đối với cổ phiếu ngân hàng  ACB và chuyển cơ sở định giá đến giữa năm 2025 với giá mục tiêu 1 năm là 28.000đ – 36.000 đồng/cổ phiếu, tương đương tiềm năng tăng giá là 21%. Mặc dù thị trường chưa có nhiều khởi sắc có thể ảnh hưởng đến chất lượng tài sản trong năm 2024 và 2025, tuy nhiên, ChungkhoanGroup tin rằng ACB vẫn là một trong những ngân hàng có chất lượng tài sản tốt nhất thị trường nhờ tệp khách hàng tốt và chính sách giải ngân thận trọng. Ngoài ra, ACB có chi phí vốn cạnh tranh, giúp ngân hàng ổn định NIM. Với ROE kỳ vọng duy trì trên 20% trong trung hạn cùng với NIM và chất lượng tài sản tốt, ChungkhoanGroup cho rằng ACB là một trong những lựa chọn đầu tư tốt nhất trong thị trường nhiều biến động như hiện tại. Trong năm 2024, mặc dù ChungkhoanGroup nâng kỳ vọng tăng trưởng tín dụng lên 17% svck đạt 570,5 nghìn tỷ đồng, ChungkhoanGroup cho rằng điều kiện thị trường không thuận lợi sẽ có tác động kém tích cực đến nợ xấu.

Chi phí tín dụng dự kiến ở mức 0,35% (so với 0,15% như dự báo trước đó) và hạn chế mức NIM cải thiện (+2 điểm cơ bản svck lên 3,93% thay vì 4,02% như dự báo trước đó). Chúng tôi dự báo thu nhập phí thuần sẽ tăng 10% svck lên 3,2 nghìn tỷ đồng, nhờ dịch vụ thẻ & dịch vụ thanh toán & phí liên quan, trong khi bancassurance tiếp tục yếu. Lãi từ kinh doanh chứng khoán và thu hồi nợ xấu có thể sẽ không thuận lợi trong năm 2024. Do đó, tổng thu nhập phí ròng ngoài lãi dự kiến sẽ giảm 21% svck đạt 6,2 nghìn tỷ đồng trong năm 2024. Theo đó, điều chỉnh giảm 4% ước tính LNTT năm 2024 xuống 22 nghìn tỷ đồng (+10% svck).

Trong năm 2025, ChungkhoanGroup kỳ vọng điều kiện kinh tế vĩ mô tốt hơn sẽ hỗ trợ tăng trưởng tín dụng của ACB tăng 18% so với đầu năm lên 673,2 nghìn tỷ đồng, giúp NIM ổn định ở mức 3,93% và tỷ lệ nợ xấu cải thiện xuống mức 1,2%. Theo đó, tỷ lệ bao nợ xấu dự kiến sẽ tăng lên 82,8%, với chi phí tín dụng thấp hơn ở mức 0,3%.

Thu nhập phí ròng dự kiến sẽ tăng 11,7% svck đạt 3,6 nghìn tỷ đồng, chủ yếu do dịch vụ thanh toán liên quan đến tài trợ thương mại khi mảng xuất nhập khẩu phục hồi. Theo đó, ChungkhoanGroup ước tính LNTT 2025 sẽ đạt 25,8 nghìn tỷ đồng (+16,7% svck) ACB đã thông báo ngày 3/6/2024 sẽ là ngày đăng ký cuối cùng nhận cổ tức bằng tiền mặt tỷ lệ 10% (tỷ suất cổ tức 3,4%) và cổ tức bằng cổ phiếu 15%, đây sẽ là yếu tố hỗ trợ tăng giá cho cổ phiếu trong ngắn hạn.

Yếu tố hỗ trợ khuyến nghị:
• NIM cao hơn dự kiến
• Tỷ lệ nợ xấu thấp hơn dự kiến
Rủi ro giảm đối với khuyến nghị:
• Kinh tế phục hồi chậm hơn dự kiến
• Tỷ lệ hình thành nợ xấu và áp lực chi phí tín dụng cao hơn dự kiến
• NIM phục hồi chậm hơn dự kiến

Nừa đầu năm 2024, nhóm cổ phiếu ngân hàng đã có nhiều đợt tăng trưởng ấn tượng nhờ vào lãi suất cho vay giảm, chi phí huy động vốn thấp và mức tăng trưởng tín dụng đã bắt đầu được cải thiện.

Những yếu tố củng hỗ trợ nhóm ngân hàng:

• Lãi suất cho vay giảm, tuy khiến NIM co hẹp trong ngắn hạn, nhưng tăng trưởng cho vay cao hơn và nợ xấu được kiểm soát giúp duy trì lợi nhuận.
• Từ Quý 2/2024, nhiều ngân hàng như ACB, VIB, MBB, STB có tốc độ tăng trưởng lợi nhuận đạt 15% – 30% so với cùng kỳ.
• ROE của nhiều ngân hàng duy trì trên 18%, vượt xa mặt bằng chung thị trường.
• Khả năng được nâng hạng tín nhiệm hoặc thu hút vốn ngoại tăng do đầy nhanh các chuẩn Basel II/III.

Các cổ phiếu đáng lưu ý:

• ACB: Chất lượng tài sản tốt, nợ xấu rất thấp, ROE cao và là ngân hàng bán lẻ tiên phong.
• MBB: Tăng trưởng cao nhờ vào ngân sách quốc phòng, về dài hạn sẽ hưởng lợi từ việc tái cấu trúc mạng lưới.
• VIB: ROE duy trì đến 21%, nổi bật nhờ hoạt động cho vay bán lẻ đệ cao.
• VCB/CTG/BID: Nhóm quán quân với đà tăng bền vững, đầu tư đối ứng với tín hiệu của khối ngoại.

Khuyên nghị:

• Tiếp tục giám sát KQKD Quý 3/2024, đặc biệt đối với NIM, tăng trưởng tín dụng và chi phí dự phòng.
• Chọn lọc nhóm có lợi thế về chi phí vốn, quy mô tăng trưởng, đánh giá cao đối với nhóm mid-cap đãi ngành.

Sau những phiên hồi phục mạnh từ vùng 1.200 điểm, VN-Index đang dao động quanh ngưỡng 1.260 – 1.280 điểm và bơi vẻ có xu hướng tích lũy điểm. Thanh khoản trung bình đạt 18.000 – 20.000 tỷ/phiên, chưa thể hiện tượng bùng nổ, nhưng dồng tiền vẫn duy trì tập trung vào một số nhóm ngành cố cầu chuyển vị.

Tín hiệu tích cực đáng lưu ý:

• Khối ngoại đang quay trở lại mua ròng trong nhiều phiên gần đây, đáng kể nhất là các mã trong VN30.
• Nhóm ngành trụ cột như ngân hàng (VCB, ACB, CTG), chứng khoán (SSI, VND, HCM) và thép (HPG, HSG) bắt đầu cho tín hiệu quay trở lại xu hướng.
• Dấu hiệu từ chính sách nhà nước với xu hướng duy trì lãi suất thấp, hỗ trợ tái cấu trúc tín dụng và dấy nhanh đầu tư công.

Tổng hợp phân tích kỹ thuật: Chỉ báo RSI duy trì trong vùng 50 – 60 cho thấy xu hướng tăng vẫn chưa bị phủ nhận. Đường MA20 cắt lên MA50 trong khi dòng tiền MFI có xu hướng hướng lên.

Chiến lược đầu tư đề xuất:

• Giữ tỷ trọng vửa phải và tăng cẩm nhận khi thị trường vượt rõ ngưỡng 1.280 điểm.
• Đối với nhà đầu tư trung hạn, có thể tích lủy dần các mã có nền tảng tài chính mạnh như FPT, MWG, VHM, MBB, REE.